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汽車(chē)及零部件：強強聯合資源共享行(xíng)業變革龍頭顯韌性
- 分類：行(xíng)業動态
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- 發布時(shí)間(jiān)：2019-12-26 08:25
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【概要描述】12月23日，上(shàng)汽集團和(hé)廣汽集團同時(shí)發布公告簽訂《戰略合作(zuò)框架協議》。基于雙方在技(jì)術(shù)研發、資源協同等多(duō)方面的合作(zuò)共識，一緻同意建立長期穩定、優勢互補的戰略合作(zuò)關系。 合作(zuò)具有(yǒu)較強的廣度深度。此次合作(zuò)主要內(nèi)容主要集中在四個(gè)方面，包括：1）聯合開(kāi)發核心技(jì)術(shù)：探討(tǎo)在新能源、智能化、網聯化、輕量化等領域，對戰略性核心技(jì)術(shù)、平台進行(xíng)聯合投資、開(kāi)發；2）共享産業鏈資源：探討(tǎo)在生(shēng)産制(zhì)造領域的協同合作(zuò)，并計(jì)劃在
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12 月23 日，上(shàng)汽集團和(hé)廣汽集團同時(shí)發布公告簽訂《戰略合作(zuò)框架協議》。基于雙方在技(jì)術(shù)研發、資源協同等多(duō)方面的合作(zuò)共識，一緻同意建立長期穩定、優勢互補的戰略合作(zuò)關系。
合作(zuò)具有(yǒu)較強的廣度深度。此次合作(zuò)主要內(nèi)容主要集中在四個(gè)方面，包括：1）聯合開(kāi)發核心技(jì)術(shù)：探討(tǎo)在新能源、智能化、網聯化、輕量化等領域，對戰略性核心技(jì)術(shù)、平台進行(xíng)聯合投資、開(kāi)發；2）共享産業鏈資源：探討(tǎo)在生(shēng)産制(zhì)造領域的協同合作(zuò)，并計(jì)劃在物流、汽車(chē)金融、保險服務、後市場(chǎng)領域、産業投資等方面開(kāi)展合作(zuò)；3）聚焦新商業模式：将加強在汽車(chē)共享、出行(xíng)服務、車(chē)電(diàn)分離等新商業模式方面的研究與合作(zuò)；4）合力拓展海外市場(chǎng)：雙方将探索在海外終端網絡資源、海外商業夥伴、海外制(zhì)造資源、國際物流等方面開(kāi)展合作(zuò)。兩公司的合作(zuò)是國內(nèi)大(dà)型汽車(chē)集團首次進行(xíng)全方位、多(duō)領域的深度合作(zuò)，合作(zuò)內(nèi)容涵蓋從技(jì)術(shù)研發、生(shēng)産制(zhì)造到銷售服務、後市場(chǎng)的全産業鏈領域。合作(zuò)有(yǒu)效期為(wèi)五年，期滿後經雙方協商一緻可(kě)另行(xíng)簽訂書(shū)面協議。
全球及國內(nèi)汽車(chē)産業大(dà)變革進行(xíng)時(shí)，強強聯合、資源共享，龍頭韌性得(de)以彰顯。
從全球角度看，車(chē)企的資本開(kāi)支需要從相對單一的傳統動力總成研發、産能擴建等，轉為(wèi)面向多(duō)樣化的新興領域，包括電(diàn)動化、智能化、網聯化和(hé)共享化等，新興領域的投入具有(yǒu)規模大(dà)、期限長、産出少(shǎo)和(hé)風險高(gāo)的特征。以上(shàng)汽和(hé)廣汽為(wèi)例，廣汽智能新能源産業園計(jì)劃累計(jì)投資超450 億元，首期47 億元、年産能20 萬輛(liàng)的工廠已經建設完畢，上(shàng)汽大(dà)力投入在電(diàn)動化、出行(xíng)和(hé)租賃等領域，目前兩公司的新能源和(hé)其他新興業務仍然尚未實現盈利。
從國內(nèi)角度看，汽車(chē)銷量增速進入低(dī)個(gè)位數(shù)增長階段，銷量下滑和(hé)價格體(tǐ)系下移擠壓車(chē)企盈利，國內(nèi)車(chē)企面臨低(dī)盈利但(dàn)高(gāo)投入的困難期。但(dàn)行(xíng)業寒冬，龍頭企業韌性更得(de)以體(tǐ)現。從自身角度，聚焦資源、最大(dà)化投入産出，從今年3 季度開(kāi)始已經能夠看到龍頭車(chē)企資本開(kāi)支明(míng)顯收縮，做(zuò)到精準投資。從合作(zuò)角度，一方面充分利用社會(huì)資本，另一方面與行(xíng)業內(nèi)、跨行(xíng)業的龍頭企業依托各自資源優勢、形成協同，我們預計(jì)像上(shàng)汽和(hé)廣汽這樣的強強聯合會(huì)成為(wèi)未來(lái)趨勢。這也意味着一些(xiē)尾部品牌或将獨自面對低(dī)盈利、高(gāo)投入，最終進入資源枯竭、産品力減弱、盈利持續下滑的惡性循環，我們預計(jì)行(xíng)業将加速出清。
估值與建議
公告預計(jì)對2019 年業績不構成影(yǐng)響，而協議涉及具體(tǐ)業務尚待雙方進一步溝通(tōng)落實，內(nèi)容和(hé)進度存在不确定性，對雙方長期經營影(yǐng)響視(shì)情況而定。因此我們維持上(shàng)汽、廣汽2019/2020 年盈利預測不變，維持公司跑赢行(xíng)業評級及目标價。
風險
合作(zuò)落地進度和(hé)效果低(dī)于預期。
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